中证红利指数这几年挺稳健，稳步上涨；但是估值却非常奇怪，指数越涨、估值越低。
从图片可以看到指数及其估值走势：指数在稳步上涨，估值却不上涨。
先说结论：出现这种情况的原因是：中证红利每一年都会进行调仓。最新一次的周转率高于1/3，这相当于每年指数有1/3的成分股被更换，即3年左右指数可能就换了模样。
因为红利指数调样周转率高，指数成分不太稳定，所以历史估值走势不具备参考性！简单来说，中证红利不能用估值来作为买入的参考。
当然，这也是指数基金的好处，指数基金是动态的，不断的纳入优质公司，不断的剔除下坠公司。对应中证红利，他会每一年按照股息率来进行调仓。
中证红利指数是否值得投资？现阶段不值得投资，不要按照估值来买入，已经上涨很多了。
不能看历史估值买入，那对红利指数该如何估值呢？
既然指数样本调样周转率高、不稳定，传统的PE、PB参考意义不大，同时也没法对整个指数做DCF的估值，那只能另辟蹊径。
首先，15年股灾、16年熔断后的底部位置肯定是低估值，18年毛衣战时肯定是低估值，20年初的covid和22年的俄乌冲突黑天鹅时也是低估值。
我们这四处低估值用直线连接起来，就得到了一个低估值走走势线，如下图所示，毛估估这个走势线折合年化4~5%，与GDP增速比较匹配。
从图片看已经快接近新高了
当然，这样的极低估值是可遇不可求，因此我将这条走势线适当上移，得到所谓的估值中轴，这样只要指数在这个估值中轴以下，就属于低估区域，可以买买买。
当然目前估值已经高了，不值得买入~
通过这样的方式，就对红利指数有了一个直观的估值。
这样处理方式背后的逻辑是P = PE*E，股价P会随着企业业绩E的增长而增长，上图连线的斜率既是指数P上涨的速度，也是企业业绩E增长的速度。
平均来看企业每年业绩增长4~5%，推动指数的低估值区域抬升4~5%，因此我们这样一条衡量低估值区域的直线。
另外，红利指数的优势在于股息率，因此除了每年4~5%的指数抬升，还有4~5%的股息，叠加起来就是8~10%左右的年化。
中证红利指数涨，估值低是什么原因？以下是详细分析：
先了解中证红利指数的成分股选择：对样本空间内证券，按照过去三年平均现金股息率由高到低排名，选取排名靠前的 100 只上市公司证券作为指数样本。简单地说，就是选择股息率最高的100只股票，然后股息率越高，在指数中的权重也最大。
因为是根据股息率选股，所以选出的股票基本都是缺乏成长性、股息高的银行、煤炭、钢铁、交通运输等，这些股票大多周期性很强。
中证红利每年会进行调仓，如下图所示，现在指数的第一大行业是银行，占比接近20%，而去年初的第一大行业是地产，银行排在第三，仅占10%。
2023年中证红利的成分股
2张图片上成分股的对比
2022年中证红利成分股
这意味着现在的指数与去年初的指数发了很大的变化，一方面不能用现在的估值与去年初进行对比，毕竟已经不是一个东西了。
另一方面银行占比大幅上升，我们知道银行PE和PB估值很低，这意味着指数估值的绝对数值也会下降，因此我们看到指数一路涨、而估值却一路跌。这个就是原因。